Vlny v M&A: Příklady z českého trhu
Každý rok v České republice změní vlastnictví přibližně 100 společností s hodnotou nad 125 milionů Kč. Transakční aktivita se zvyšuje díky přílivu peněz na trh firem. Při pohledu na posledních 20 let na trhu akvizic a fúzí lze nalézt zajímavý a opakující se jev: vlny zájmů ze strany více investorů o stejné firmy v daném odvětví. Tento fenomén, který můžeme nazvat „stádovým chováním“, je známý i v sociální psychologii.
Pionýři a Sněhové Koule
Představme si 3 až 5leté období, ve kterém se stane následující: někdo objeví prostor na trhu – vidí to, co ostatní zatím ani netuší. Říkejme mu „pionýr“. Tento pionýr začne kupovat potichu a využívá dosavadního malého zájmu o odvětví. Ví, že trh se strategicky změní. Jeho cílem je podnik koupit, a to i za cenu vyšší než aktuální valuace, pokud věří, že hodnota podniku výrazně vzroste.
Jakmile je transakce pionýra úspěšně zrealizována a oznámena, trh se s odstupem času změní. Ostatní investoři si začínají uvědomovat to, co pionýr věděl před dvěma lety. Nastává fáze sněhové koule – původní pionýrská transakce na sebe nabaluje snahu dalších investorů koupit podniky v daném odvětví. Prodávající si mohou vybírat z několika zájemců, což vede k růstu valuací díky konkurenci investorů a změnám na trhu.
Vystřízlivění
Nicméně poptávka se saturuje. Investoři mají nakoupeno nebo akvizici v odvětví vzdávají kvůli vysokým cenovým očekáváním prodávajících. Trh je nahoře; ten kdo neprodal, tak podniká dál v oboru, kde působí noví vlastníci. Noví vlastníci mají vysoké vstupní ceny a obvykle i vysoká očekávání o návratnosti investice. Začínají dělat opatření na posílení ziskovosti koupené firmy. Trh, resp. chování firem s novými vlastníky je nečitelné. Původní vlastníci / manažeři koexistovali na trhu mnoho let; nyní je situace v odvětví jiná. Původní vztahy mezi původními vlastníky padly.
Příklady stádovitého chování z praxe
- E-shopy během covidu – firmy, které prodávali on-line byly v hledáčku investorů, dosahovali se krásné marže a média byly plné zpráv, že kamenné obchody se již nevzpamatují.
- Automatizace – v letech 2016-2019 se přelila vlna zájmu v sektoru automatizace. Ve firmách znatelně chyběla pracovní síla a jakákoliv firma, která podnikala ve výrobě strojů pro automatizaci byla atraktivní pro investory.
- Automatizace – v letech 2016-2019 se přelila vlna zájmu v sektoru automatizace. Ve firmách znatelně chyběla pracovní síla a jakákoliv firma, která podnikala ve výrobě strojů pro automatizaci byla atraktivní pro investory.
- Zemědělství – po roce 2020 přišla vlna zájmu o zemědělské podniky. Významní podnikatelé z jiných odvětví se stali vlastníky agropodniků a obrovských rozloh zemědělské půdy. Tento zájem kulminoval v roce 2022, kdy extrémně vzrostly ceny zemědělských komodit.
- Fotbalové kluby – od sezóny 2023/2024 se objevil zvýšený zájem o vlastnictví fotbalových klubů. Hlavní motivy mohou být zvýšení prestiže a PR. Finanční stránka hospodaření klubu je ale hodně diskutabilní, zejména když nehraje Ligu mistrů.
Historie ukázala, že mnohým investorům akvizice přinesly obrovskou hodnotu. Prokázalo se, že 1+1 může být více než 2. Tito investoři se spoléhali na svůj vlastní úsudek podpořený výpočty nezávislého poradce. Hledali synergie, pracovali s různými scénáři vývoje kupované firmy, ale hlavně se řídili selským rozumem a ne tím co dělají ostatní. Mnohokrát se vyplatilo následovat rčení: prodávejte, když nemusíte, a kupujte, když to dává smysl.